La gestión de los flujos de caja nos permite anticiparnos a posibles escenarios de escasez de liquidez o para valorar proyectos de inversión. En un mundo tan competitivo como el actual se convierte en una variable determinante para la supervivencia de la empresa.

En el Programa Superior en Control de Gestión de la Fundación Empresa Universidad de Alicante, aprendemos durante la sesión con Carlos Clemente, a calcular y segmentar los Flujos de caja o Cash Flow, así como las distintas técnicas que podemos aplicar en la valoración de activos a la hora de llevar a cabo una estrategia de inversión. Técnicas que nos ayudan a saber cuales van a ser los flujos de caja que nos puede generar un activo, por ejemplo el dinero que puede generar una fábrica.

Se trata pues de determinar qué dinero me va a generar una activo y traerlo al momento presente en el que vamos a tomar la decisión. Y lo más importante es que va  servir para tomar una decisión rápida para invertir en un mercado o negocio. Todas las decisiones llevan un coste (de material, de recursos, de personas) y hay que valorar el beneficio.

Cuando hablamos de estrategias de inversión tenemos dos opciones:

• Crecimiento interno: inversión en activos. Por lo que atenderemos a presupuestos de inversión.
• Crecimiento externo: adquisiciones y fusiones. Atenderemos aquí a la valoración de empresas.

Es importante entender los estados financieros y saber en qué sector nos encontramos, en qué juego estamos y en qué momento.

Los cash flows representan los beneficios generados a partir de un presupuesto de inversión aceptado y hay unas variables relevantes como la inversión inicial, los beneficios generados por la nueva inversión y el tiempo.

Podemos utilizar tres técnicas de valoración:

• VAN o Valor Actualizado Neto. Reconoce que el dinero tiene un valor relacionado con el tiempo. Es metodológicamente correcta y consistente con la maximización del valor. Se trata de una de las técnicas más utilizadas.

• Payback. Hace referencia al número de años que se tarda en recuperar la inversión inicial, ofrece mucha información y está relacionada con la máxima utilización del valor del accionista y el coste de oportunidad. Si se utiliza de forma complementaria tiene un alto valor.

• TIR. Es la tasa de descuento a la que la VAN de un proyecto es igual a cero. Determina un porcentaje de retorno, lo que facilita la comparabilidad.

Existen dos fuentes principales de generación de caja como son la inversión neta, es decir, la liquidez que generaría el negocio de la empresa o proyecto que estemos analizando, y el capital empleado, es decir, la liquidez que generaría la estructura financiera que hayamos adoptado en nuestra organización.

En el análisis de los flujos de caja podemos identificar los siguientes flujos:

1. Flujos de caja libre. Son los generados por la empresa o proyectos si estos estuvieran financiados al cien por cien con recursos propios. La utilidad de este flujo es valorar de forma económica unos flujos de caja, con independencia de cómo se financian.
2. Flujo de caja para el capital o Free Cash Flow (FCF). Es el flujo de caja disponible para hacer frente al pago de acreedores financieros y accionistas, es decir, el pago de deuda e intereses.
3. Flujo de caja para el accionista o Free Cash Flow to the Equity (FCE). Es el flujo de caja disponible después de haber pagado el principal de la deuda, sus intereses y haber obtenido nueva financiación en forma de deuda.

En función del análisis que se vaya a realizar habrá que determinar los flujos de caja a utilizar y el factor de descuento más adecuado. Por ejemplo para el flujo de caja libre o flujo de caja del capital podemos utilizar el WACC, y para el flujo de caja para el accionista utilizaremos el Ke.

El WACC es el coste ponderado medio del capital y el Ke es el coste de fondos propios.

Citabamos al principio del artículo que en un mundo tan competitivo como el actual la gestión de los flujos de caja se convierte en una variable determinante para la supervivencia de la empresa.

Desde el área de control de gestión es importante saber a quién va dirigido un proyecto de inversión, así como el análisis y la finalidad del mismo, para determinar con mayor precisión qué flujos de caja se pueden utilizar, qué partidas del balance de situación y qué tipo de descuento a aplicar en los flujos de caja.

Carlos Clemente es Senior Manager en Auditoría en la oficina de PwC en Valencia. La compañía PwC es partner del programa y está constituida como unas de las firmas de servicios profesionales mas importantes a nivel global. En el Programa Superior en Control de Gestión se encarga de profundizar sobre la figura del “Controller Financiero”, analizando sus principales funciones, requisitos y limitaciones dentro de su labor en la empresa.